“二次通胀”恐成现实
近期公布的通胀数据超预期增长。
3月CPI同比增速超预期加快至3.5%，核心CPI同比2月未如预期中的企稳，而是加快增长至3.8%，连续第三个月增速高于预期。
而从3个月环比折年的数据来看则更加令人恐惧。
核心CPI自去年8月以来一直延续着反弹趋势，现在距离联储2%的通胀目标正越来越远。
连月升温的CPI通胀击垮了投资者对美联储降息的预期，市场最新的定价显示，美联储首次在7月份降息的可能性只有5成。全年的降息次数也只有2次。
高盛也将今年首次降息的预计时间从6月推迟到7月，预计年内降息2次。
种种迹象的叠加，引起了市场的担心和恐慌，担心美联储今年有可能不会降息。恐慌现在 “二次通胀” 已经成为了现实。
通胀超预期的背后
“二次通胀” 背后的重要原因，是企业盈利与居民收入之间的螺旋上升。
企业盈利的连续四个季度反弹，以及生产利润率的保持在高位，为居民薪资收入的增长提供了坚实的基础。
美国非农就业数据显示，3月新增就业人数达到了30.3万人，远超预期的20万人。这表明劳动力需求旺盛，薪资收入的增长也得到了支撑。
另外，美国消费结构正在向疫情前水平修复，2月PCE实际服务消费环比0.6%，创2021年7月以来最大增速，凸显服务消费需求的强劲。
市场何去何从
面对持续上升的通胀数据，美联储似乎仍然坚持其货币政策立场，认为没有必要、没有空间、也没有动力进行实质性的降息。
尽管近期能源价格持续走高，但如果油价快速上涨导致通胀预期脱钩，不排除美联储做出 “最坏” 的结果。
在没有上世纪70年代石油危机那种超幅度的外生冲击的情况下， “二次通胀” 的幅度大概率不会回升至2022年的峰值水平，而更可能经历一轮温和的需求侧通胀。
不过也不必过于担心，起码最坏的阶段已经过去，随着后续数据的发布，市场预期有向好调整的机会。
既然降息预期可以从125个基点被快速压缩至50个基点，那就不能排除从50个基点快速修复至100个基点的可能。
