一夕巨變
在美聯儲收緊貨幣政策以對抗40年來最嚴重的通脹之際，美國經濟正站在衰退的“懸崖”邊緣。
就在上一周，投資者對於衰退的恐懼已經遠超過了對通脹的恐懼。
多數華爾街大行都發出了衰退警告，富國銀行甚至稱美國已經陷入衰退。
股市加速下跌，債市集體走高，美元指數創20年新高，市場對於衰退預期的交易全面爆發。
隨著經濟衰退的警報拉響，企業和經濟都面臨越來越大的壓力，經濟學家認為就業市場正在失去增長動力，而周五的非農數據或許將成為市場波動的催化劑。
然而，週五過後，美債收益率一躍重回3%上方，7月加息75個基點的概率更是飆升至92.4%。
這一切都是由於這份數據完全沒有如大多人預計的那般出現疲軟，表現反而十分良好。
如何理解這份報告
週五，美國勞工部發布的報告顯示，6月新增37.2萬非農就業人口，大幅好於市場預期的26.8萬人；失業率3.6%，已經連續4個月維持在50年以來最低點。
那麼這份報告為何一夕之間轉變了市場想法，又是如何牽動各方神經的呢？
我們知道，美聯儲的雙重使命是維持物價穩定以及保證就業最大化，所以美聯儲的政策也一直在“通脹”和“失業率”之間找尋平衡。
而由於當前通脹過高，美聯儲的政策重心是——選擇犧牲一定程度的就業和經濟增長，來降低通脹。
雖說“失業率”是美聯儲關注的重點，但這是一個滯後的經濟指標，就業市場的表現需要一定的時間才能傳導至失業率，所以非農就業人數算得上是失業率的先行指標，也一定程度上反映了經濟的走勢。
之前的文章中我們提到過，市場目前正處於一個“經濟好消息等於市場壞消息”的狀態中，非農數據的大超預期，表明經濟並沒有因為美聯儲的政策收緊而轉向衰退，最直接的結果是：美聯儲會在加息之路上更加“無所顧忌”。
值得注意的一點的是，非農與失業率之間，有一個關鍵數字：當非農就業保持在20萬人以上，勞動力市場會被認為非常強勁。
而自2021年以來非農就業人數一直處於20萬水平之上，這正是美聯儲敢於持續大幅加息的底氣。
所以，我們未來幾個月看這個數據，只要高於20萬，就不用懷疑美聯儲會改口：美聯儲認為現在可以忽略勞動力市場，把注意力全部放在通脹上。
衰退預期可能“為時過早”了
非農數據發布之後，美股和黃金微漲、美元微跌。
如此重要的數據，在關鍵時刻市場卻出現了與之不符的“微小波動”。
這背後其實正是“經濟衰退擔憂消退”和“更鷹派的美聯儲”之間的博弈，市場並非表面看起來那般風平浪靜，而是充滿了暗流湧動。
本月（7月28日）加息75個基點可以說是板上釘釘了，強勁的就業市場為美聯儲加大緊縮力度提供了支持。
而之前市場對衰退預期的交易可能“為時過早”了，很明顯，非農數據暫時平息了人們對於經濟衰退的擔憂，雖然經濟已有放緩跡象，但現在所有關於衰退的言論都為時過早，也不能緩解對美聯儲進一步大幅加息的擔憂。
市場對美聯儲加息的押注開始上升，明年一季度的利率預測躍升至3.6％上方。
之前的經濟衰退很可能是一場“狼來了”，不過，美聯儲仍然需要對經濟放緩和金融環境收緊保持敏感。
也許只有當美聯儲開始恐慌時，市場才會停止恐慌。
