一個關鍵信息
週三，勞工部最新發布了6月CPI數據。
9.1%，這無疑是一個令人膽寒的數字，意味著通脹仍十分嚴峻。
而迄今為止美聯儲已經三連加息，幅度也在逐次加大。
如此強硬的緊縮政策下，為何通脹屢次突破前高？美聯儲的貨幣政策在通脹面前難道只能“束手無策”？
CPI破9的背後，還有一個關鍵信息：核心CPI同比下降0.1個百分點至5.9%，已連續3個月出現回落。
我們知道CPI（消費者物價指數），是根據居民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動數值，所以通常作為觀察通脹水平的指標，包含能源、食品、商品、服務幾個方面；而核心CPI是指剔除了食品及能源項的價格變化。
這裡我們解釋一個概念——需求彈性。
人們對於食品及能源價格的敏感度極低，簡單來說就是即使這些產品大幅漲價人們也不會過度減少開支。
而核心CPI即商品和服務方面的需求彈性很大，價格上漲人們必然會適量減少購買及其他服務相關的支出，因此核心CPI能夠更真實的反映物價情況。
核心CPI和CPI的這種走勢“背離”的現象往往不會持續太久，兩者最終一定會趨於收斂。
而核心CPI的連續下行也印證了美聯儲加息已經對通脹奏效。
通脹何時見頂
近三個月的CPI數據主要是由食品及能源項拉動的。
年初以來，供應鏈的波動導致了糧食和石油價格飆升，但是，供需端導致的通脹僅靠加息是無法解決的。
不過隨著俄烏有望在下周達成糧食運輸協議，全球糧食危機也將緩解；聯合國糧農組織披露的食品價格指數在6月也已轉為下跌，進一步也將反映在CPI食品價格中。
近期原油價格回落，成品油壓力亦有所緩解，汽油價格也已經在本月出現回落。
除此之外，據7月11日發布的紐約聯儲調查顯示，6月美國消費者對於未來1年家庭支出增長的預期出現下降，消費者預期的惡化意味著需求即將放緩。
綜上，需求出現減弱，同時供應壓力緩解，通脹在下半年或將迎來美聯儲期望的“清晰的下降”。
加息&降息預期同步飆升
由於6月通脹幾乎超出了市場前期最為悲觀的預期，毫無疑問美聯儲的鷹派立場會更加堅定，75bp瞬間變成了7月加息的下限。
市場甚至掀起了加息100個基點的炒作，預測概率飆升至68%（前一天這個數字還近乎於0）。
一處有意思的對比是，雖然隔夜人們對美聯儲在今年的加息預期迅速上升，但隨後的降息預期也在飆升。
市場當前預計，從明年2月開始美聯儲在一年間可能降息多達100個基點，其中，明年一季度降息25個基點已經被完全定價。
也就是說，年內美聯儲的加息幅度會比預期更高，但明年的降息也會更快到來。
