美国经济面临滞胀风险与持续的通胀挑战

一季度PCE通胀超预期

上周数据显示美国一季度GDP不及预期，一季度PCE通胀超预期。美国2024年一季度实际GDP年化季环比初值为1.6%，预期2.5%，前值3.4%，消费为最大拉动（环比上涨0.6%，上期0.8%）、净出口为最大拖累；固定资产投资季环比上涨1.3%。一季度整体、核心PCE价格指数年化季环比分别增长3.4%和3.7%。

• 美国制造业PMI下滑。美国4月标普综合、制造业、服务业PMI下滑，其中制造业PMI下探至50以下。
• 美国3月新屋销售超预期。美国3月新屋销售年化总数达69.3万户，前值63.7万户。
• 美国核心PCE物价环比走平。美国3月实际个人消费支出环比0.5%，持平前值。能源价格等的拉动 下，PCE价格同比增速回升0.2pct至2.7%；核心PCE同比2.8%，总体与核心PCE环比增速均为0.3%， 均持平前值。

近期的数据显示美国通胀未能显著回落至美联储2%的目标线，尤其在能源价格的推动下，PCE价格指数同比增速小幅回升。美国的高通胀环境对全球央行的货币政策产生了广泛的溢出效应，迫使市场大幅收敛对美联储的降息预期。

滞胀卷土重来？

美国经济当前面临滞胀的风险，这种情况意味着高通胀与低增长并存。最新数据显示，美国第一季度的经济增长大幅下滑，而通胀问题依然顽固，显示出美国经济可能正在步入一个低增长而通胀高企的时期。滞胀，即经济增长停滞同时伴随高通胀，是对政策制定者极大的挑战。摩根大通首席执行官Jamie Dimon甚至预警称，美国可能重蹈1970年代的覆辙。

上世纪70年代，美国曾因能源危机、航运中断和赤字支出激增等因素，一度陷入“大滞胀”的泥潭。历史上，为了控制通胀，1979年美联储主席保罗·沃尔克大幅提高了利率水平，尽管这导致了1980-1982年的经济衰退和失业率的飙升。

然而，有分析师认为滞胀的真正到来可能还很遥远，市场预计美联储今年至少会降息一次，国内需求依然强劲，消费者支出和企业投资均显示出稳健的增长。

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