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面对这种情况，有一个感知与存在的关系：如果高利率没有明显减缓经济活动，会采取任何措施来降低通胀吗？

美联储的高利率政策在多大程度上对经济活动产生了抑制作用，目前尚不清楚。这引发了人们对其引导经济和控制通胀能力的深刻质疑：

经济衰退并未发生：这与美联储在2022年和2023年加息超过5个百分点时的预测相矛盾。通常情况下，如此大幅度的加息会导致经济活动显著放缓，甚至引发经济衰退。然而，失业率已连续27个月保持在4%以下，这表明劳动力市场依然强劲。
GDP增长高于长期趋势：过去一年，GDP增长一直高于长期趋势。这意味着即使在高利率环境下，经济活动依然活跃，企业和消费者的支出并未显著减少。甚至在对利率敏感的住宅投资领域，过去三个季度也保持正增长，这与传统经济理论中的预期相悖。
股市表现强劲：美国股市正在创下新高。通常情况下，高利率会增加企业的融资成本，削弱投资者的信心，从而对股市产生负面影响。然而，当前的股市表现似乎并未受到高利率的抑制，反而显示出强劲的增长势头。

Jefferies的首席市场策略师David Zervos在周二于亚特兰大联储举行的金融市场会议上表示：“政策并未起到限制作用。需求并未受到压制。”并且指出：“通胀的主要原因几乎与需求周期无关。”他解释道：“在整个经济周期中，主要问题是巨大的供给冲击，随后是供给冲击的缓解，以及一些总需求的恢复。”从他的角度来看，考虑到美联储数万亿美元的资产负债表，美联储的加息足以使政策立场从「超级宽松」转向更接近中性，即既不刺激也不抑制经济。Zervos认为，当前的通胀主要是由供给侧因素引起的，比如疫情导致的供应链中断和地缘政治紧张局势对能源市场的影响，而不是由需求过热引起的。因此，他认为美联储的加息政策并未显著抑制经济活动。

另一方面，当被问及亚特兰大联储主席Raphael Bostic为何认为当前的利率政策是限制性的，以及他如何看待货币政策在经济中的传导时，Bostic在会议期间的记者招待会上表示：“如果你看看经济中对利率最敏感的行业，它们几乎立即做出了反应。”在与房地产行业的联系人交谈时，他提到：“每个人都说利率确实对每个市场的贷款量和交易活动产生了重大影响。”他补充道，商界人士告诉他，高利率导致他们推迟投资，这将“表明我们看到经济活动正在以与经济放缓相一致的方式推迟。”

我们正处于一个复杂的经济环境中，政策的影响并不像以前那样直观和明显。尽管高利率政策未能显著抑制经济，但这并不意味着它们没有产生影响。我们需要更深入地理解这些政策如何在不同的经济条件下发挥作用。只有这样，我们才能更好地应对未来的经济挑战，确保我们的政策工具箱中有足够的手段来应对各种可能的经济状况。无论最终结果如何，我们都在见证一个充满不确定性和挑战的时代，这需要我们保持警惕和灵活应对。

美联储面临质疑：高息政策真能遏制通胀吗？