又快到FOMC啦，本文主要带大家梳理一下新一轮降息周期以来的市场变化，以及对12月的FOMC是否降息的看法。
| 一、降息周期开启后：利率、股市、黄金全面联动
今年8月份鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，表达了对劳动力市场衰退的担忧，从而开启了新一轮的降息周期。
自那以后：
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10年期美债利率从当时的4.35%一路下跌
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美股一路高歌猛进
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黄金价格屡破新高
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市场情绪相当乐观。
当时市场投资者就开始预计在余下的9月、10月、12月三次FOMC会议中，会分别降25bps，总共0.75%，更有甚者预计会总共降1个point。市场一直乐观，数据也证实了劳动力市场确实是在萎缩，所以市场利率在下跌、反弹，数据确认逻辑后进一步下跌，一直到10月底，最低下跌到3.94%。
这个点位很关键，因为在4月份的关税乱局时，市场利率先大幅下跌，又大幅上涨，当时就在3.9%-4%这个区间形成了非常强的支撑位，想继续向下突破这个支撑位，需要更大的理由，更强的动力，让投资者愿意花重金去投资国债。所以在那时，到达强支撑位后，市场利率开始有所反弹。
| 二、10 月 FOMC：降息已被提前消化，真正改变市场的是态度
10月底的FOMC会议，美联储如市场预期般进行了本轮第二次降息，但这不重要，因为市场投资者只会根据预期进行交易，10月降息的预期在之前早就price in了，所以当它真实发生时，不会再产生任何正向的影响，反而有可能因为预期落地而刺激反向交易。市场投资者真正关注的是美联储对于接下来的降息路线会给什么样的信号，会给市场什么样的预期。
当时市场的普遍预期是12月还有一次降息，而且概率几乎接近100%，属于是非降不可了，但会后鲍威尔发言时专门强调，12月的降息远未板上钉钉，市场投资者一下炸了锅，现实和预期违背，前期投资国债的资金开始疯狂出逃，再加上当时点位在支撑位附近，于是利率开始大幅度反弹，CME FED WATCH TOOL显示市场预计的12月降息概率从80+%一路下跌到30%左右。
要知道，当时美国政府已经停摆一个月，本来10月份要发布的9月非农就业报告、失业率、CPI数据全部延期，市场投资者，包括美联储都是两眼一抹黑，完全没有方向。市场的乐观情绪让美联储感到害怕，没有数据支撑的情况下保持这么乐观的预期，完全就是在闭眼开飞机，所以美联储需要去帮市场踩踩刹车，万一乐观过头，数据出来后来个大反转，市场的剧烈震动会卷走大批赌徒的身家性命。维稳也是美联储需要考虑的因素之一。
| 三、数据恢复后：一致指向延后降息
市场的运转仿佛早就写好了剧本，美联储给市场降温之后，美国政府重新开门，开始发布10月份本该发布的部分数据，无论是通胀，还是就业，都是在朝着不利于降息的方向。
市场预计的12月降息概率一直维持在低位，有些大银行如JP Morgan已经开始公开预测12月不降息。对于美联储内部来说，当前也是处于极其分裂的状态，虽然降息决策是由12个票委投票进行多数表决，只要超过7个人赞同就行，但自从鲍威尔掌管美联储以来，几乎每次会议都是全票通过，像上次会议那样有2人投反对票的情况从来没发生过。而下一次会议的投票预计会更加割裂，像米兰、沃勒、鲍曼这几个是特朗普降息派，估计会支持12月的降息，而同样是票委的波士顿联储主席公开反对12月降息，除她之外，还有一些地方联储主席公开反对降息。
| 四、关键转折：纽约联储主席连续发声支持降息
在此撕裂之际，市场投资者翘首以盼，希望能有更多的信息给12月的FOMC来个最终定调，这个时候鲍威尔的意愿就显得非常重要，因为即使有部分票委有自己坚定的立场，其他大多数票委还是会尊重鲍威尔主席的意见跟随投票，所以最终是否降息还是鲍威尔说了算。
而就在最近几天，一直被视为鲍威尔铁杆盟友的纽约联储主席连续两次发表声明支持12月降息。在临近12月FOMC之际，这一信号直接被市场解读为鲍威尔借他人之口来给市场吹风，引导市场对降息的预期，于是乎12月降息预期一路飙升到84.9%。由此，我们也可以得出一个结论，12月非常大概率会降息，因为美联储从来不会让市场失望，这是美联储预期管理的重要基石，只有不断满足市场预期，在之后做预期引导时市场才会继续买账。
| 五、FOMC 前无重要数据落地
由于下一次重要数据的发布被推迟到了FOMC之后，所以在FOMC之前几乎没有特别重要的数据可以影响这个结果，现在又有鲍威尔盟友来吹风，因此我们可以暂时下这个论断。但天有不测风云，预测的事情谁也说不好。
| 六、为什么“降息了利率反而会上涨”？
投资行业有句老话，“买预期，卖现实”，根据未来的预期去下单做决策，当符合预期的事实发生时，反而要获利离场。到Mortgage领域同样适用，当市场利率因为降息的预期增大而开始大幅下跌时，就是最好的锁息时机，一旦等到真的降息的那天，市场利率反而可能会因为预期落地而反弹。
10月份的FOMC就是个非常好的例子，手快的都在FOMC之前的低利率区间进行了锁息，而很多人偏偏等到FOMC当天，而那时利率已经大幅度反弹了。这也是为什么很多人会比较疑惑，降息了，mortgage利率反而上涨了。而现在，FOMC之前，10年美债又到了3.9%-4%的区间。
| 七、结语：判断方向容易，把握节奏最难
不排除12月的会议上鲍威尔释放非常积极的信号，再之后发布的就业和通胀数据显示劳动力市场在加速衰退，再之后特朗普提名超级降息派为下一任美联储主席，任何一件事的发生都有可能让利率继续下跌
